更新：2025-01-20 19:13:52
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文｜曾羽 孙苏雨 尚晓岑
海外债方面，继续波段操作，目前长端美债利率如期上行至4%附近，可择机加仓。总体上，联储宽松的大方向不变，但前期市场对于联储降息预期过于强烈。本期美国经济韧性带动降息预期回调，美元和美债利率走强，其中美元指数升至102.5，为8月中旬以来新高；10年美债利率重回3.9%以上。货币政策态度方面，本期美联储多位官员对降息进行了中性表态，特别是鲍威尔提醒市场不会快速降息，对市场预期进行了修正。需要注意，短期上美国通胀中对利率敏感的房租、房价等分项在利率下行的初期即显现抬升苗头，且相关领域的就业和薪资通胀仍在发展，美国经济、就业和通胀下行并不会一帆风顺。因此，波段高点加仓仍是合适策略，目前看4%左右的位置具有一定性价比。
一、全球债市观察：收益率方面，本期（9月23日至10月6日），彭博全球综合指数、综合信用指数收益率收3.46%、4.34%，较两周前分别+13.61、+13.46bp，全球收益率涨跌互现。美国综合和信用指数收益率分别收4.43%、4.83%，较两周前+26.57、+21.12bp。欧洲综合和信用指数收益率分别为2.84%、3.14%，较两周前分别-3.88、-5.33bp。亚太综合和信用指数收1.86%、3.38%，较两周前分别+5.76、+8.58bp。中国综合和中国信用指数收2.06%、2.52%，较两周前分别+11.18、+10.80bp。国别利差方面，全球多数国家对美利差都有走阔（负值增大）趋势。发行方面，全球发行债券合计18660.43亿美元，环比前两周增加8.66%，美国发行量大幅增加。
二、海外基本面：（一）美国：美国的经济状况保持相对稳定，通货膨胀和就业指标略超预期。9月份的非农就业人数为25.4万，超出了市场预期的15万，同时失业率下降至4.1%，低于预期的4.2%，增长方面，近期数据表明经济仍在软着陆的轨道上，市场对经济衰退的担忧有所缓解。关于美联储的降息预期，随着就业数据的公布，市场预期年内降息的次数减少至四次以内，10年期美国国债的收益率从3.6%上升至3.9%。选举方面，选情依然紧张。哈里斯在民调中以微弱优势领先特朗普。
（二）欧洲：欧洲经济的前景相较美国更为悲观。欧元区的综合性采购经理人指数（PMI）跌破了50这一关键的分界线，在一系列低于预期的经济数据公布之后，欧洲央行的政策制定者正在考虑加快降息的步伐。
（三）亚太：日本的通货膨胀和经济预期有所下降。在政策方面，石破茂意外地在自民党总裁选举中获胜。市场最最初认为，石破茂的货币政策立场较为鹰派，然而，自10月以来，在一系列发言中，石破茂表达了对货币政策的鸽派态度，日元因此走弱，创下8月中旬以来的新低。
三、全球债券市场资讯、官员讲话、主要事件时间表：
海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对美欧市场造成较大负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨，且预计存在粘性。海外市场衰退风险较大，蕴含逆全球化风险，我国科技发展及对外贸易面临较大压力。
地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
宽信用加速风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，我国信贷恢复势头明显，政府债供给充裕，基建、投资拉动作用明显。宽信用进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
曾羽：中信建投证券固定收益首席分析师，研究发展部总监。四川大学经济学学士、硕士，金融硕导。曾从事房地产监管及市场分析工作，现深耕固定收益研究领域，对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究。多年新财富、水晶球等评比最佳上榜分析师，其中2016年新财富固定收益第一名。
孙苏雨：中信建投证券固收分析师，清华大学金融学博士，负责宏观经济、海外债、货币利率、债市策略等方面的研究工作。
尚晓岑：固定收益分析师。
]article_adlist-->证券研究报告名称：《信用债:降息预期回落，长端或已上行至适宜位置——全球债市观察双周报20241007期》
对外发布时间：2024年10月9 日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC编号：S1440512070011
孙苏雨 SAC 编号：S1440523070003
尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003
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